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断言美联储加息放缓为时尚早
http://www.shandongsteel.com 发表日期:2018-12-04 山东钢铁网 [我要打印] [IE收藏]

  美联储加息放缓的市场预期持续发酵。

  11月29日凌晨,美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话表示,美国经济前景稳固,利率“略低于”中性利率水平区间。

  鲍威尔的言论,被认为是对此前“我们距离中性利率还比较远”观点的纠正。而在新的观点发表之后,“美联储加息立场软化”的预期立即主导了全球市场,受此影响,美国三大股指全线上涨、美元下挫。

  仅仅因为鲍威尔的上述言论就认为美联储加息要放缓,似乎言之过早。

  仔细分析美联储的相关言论,其实并未明确表示暂缓加息。事实上,美国联邦储备委员会11月29日公布的11月份货币政策会议纪要显示,如果未来美国经济表现符合或强于当前预期,美联储可能“很快”再次加息。

  在鲍威尔的言论之外,市场为美联储加息放缓所找到的其他论据,尤其是一些突发的外部环境状况,或者长期形势未明,或者仅仅是局部性或外围性的。无论是特朗普多次炮轰美联储的加息决定,还是美股下跌或通用汽车关闭工厂、裁减员工的计划,乃至于全球经济放缓等因素,这些因素可能影响美联储未来的加息决议,但并不构成美联储是否持续加息的核心判准。

  不得不说的是,外部环境的日益复杂,的确使得判断美联储的加息节奏变得更加困难。自2015年12月启动本轮加息周期以来,美联储已加息8次,今年以来,也已经加息3次。不过,美联储频繁加息的背后,核心支撑还是经济数据—今年二季度美国GDP年化季环比增速高达4.2%,三季度增速虽有放缓,但也达到了3.5%的高位;而就业(失业率)和通胀(CPI)方面的动态表现,按照6%左右的失业率、2%左右的通胀率两个参考指标,同样符合持续加息的标准。

  而目前看来,美国经济整体向好的势头,并没有转折性的改变。尽管,美国国内经济数据涨势出现放缓,由于借贷成本的上涨,美国房地产市场涨势也已有放缓迹象,与通胀相关的美国10月核心CPI、核心PCE物价指数同比增幅也小幅回落。

  不过,今年10月,美国失业率降至3.7%,不仅远远低于6%左右失业率的充分就业参考指标,也创造了自1969年以来的最低纪录,这在很大程度上意味着,美联储在货币政策上仍有较大的发挥空间。

  同样,在通胀率方面,以2%左右的通胀率为物价稳定的参考指标,尽管核心个人消费支出物价指数在三季度降至1.5%,而此前两个季度则为2%—如果该数据继续大幅回落,美联储的加息进程的确可能放缓,不过,也应该看到,当前美国个人储蓄率在7%左右,家庭部门信用与GDP比例不到80%,这意味着家庭部门的消费潜力还有进一步提升的空间,而消费需求对通胀的拉动作用也会逐步显现。

  此前公布的美联储官员们的利率预期点阵图显示,美联储维持2018年加息四次、2019年加息三次、2020年加息一次的预期不变,2020年之后不会加息。很显然,在美联储公开的加息预期中,未来加息的频繁程度本身就在走低,而以目前表现良好的动态经济数据来看,还不足以得出在此预期之下继续放缓加息的结论。

  就当下而言,美国经济形势尚好,现在就断定明年加息次数下降至2次为时尚早。实际上,美联储会很可能保持当前加息路径,直到利率升至其所认为的“中性区间”,才可能暂停加息。一旦美联储停止加息,那么2019年的经济增长形势和速度将会至关重要,而如果2020年经济再次提速,那么美联储可能重新加息。
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