【成本和利润】成本端，焦煤复产低于预期，整体开工率和产量回升不多，但库存回落后有再次累库迹象；铁矿港口小幅累库，钢材产量维持高位，钢材需求季节性回落。焦煤供应收缩的预期还在，焦煤供应尚未恢复，但估值上升后价格波动较大；铁矿需求维持高位，小幅累库，预计成本支撑环比有所趋弱。本周随着价格走弱，钢材利润下滑。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

【供应】1-7月铁元素产量同比增长1800万吨，增幅3.1%。环比看，8月产量环比7月回升，主要是废钢日耗增幅明显。目前铁水产量241万吨，持稳；废钢日耗55.8万吨，环比+0.6。本期五大材产量+6.5万至885万吨。分品种看，螺纹钢产量+6万吨至220万吨；热卷产量-0.5万吨325万吨,7月以来五大材产量高于表需。8-9月受高供应影响，有累库压力。

【需求】1-7月五大材表需同比持平（-0.2%），而五材产量降幅大于表需（-1.3%）。铁元素产量增量（+3%）更多流向非五大材和钢坯。1-7月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口增幅较大），钢材总需求同比有增加（日均产量同比增加；表需同比持平，库存同比下降）。环比看，淡季环比回落幅度不大。并且关税影响的需求降幅被直接出口增量对冲。本期螺纹表需下降，拖累整体表需。五大材表需+5万吨至858万吨，其中螺纹表需+9.5万吨至204万吨；热卷-0.5万吨至320.7万吨。

【库存】本周累库较大，依然是贸易商累库，钢厂库存增幅不大。本期五大材库存环比+27万吨至1468万吨，其中螺纹+16万吨至623万吨；热卷+4万吨至365.5万吨。分品种库存看，螺纹供增需减，库存累库明显；板材供需双弱，累库不多。

【观点】昨日受25-26年钢铁行业稳增长方案中压减粗钢产能预期，钢价小幅走强，夜盘表现依然较弱。周度数据显示，品种材产量回升，表需依然是淡季水平。分品种看，螺纹表需偏低，热卷表需维持高位。考虑螺纹需求的季节性，预计进入旺季螺纹表需回升，带动五大材表需回升。“反内卷”供应端收缩预期依然在，结合钢材需求未失速和焦煤尚未复产，预计钢价还将维持高位震荡格局，跟踪后期表需回升幅度，操作上暂观望。