【供给】铁元素产量高位有回落迹象。日均铁水-1.17万吨至243.6万吨；废钢日耗+0.25至54.8万吨。本期五大材产量-4万吨至872.44万吨；螺纹钢产量+5万吨至231.5万吨；热卷产量-6.3万吨至305.7万吨。高频产量数据：1-4月铁元素产量累计同比增长1150万吨，日均增长近10万吨。最大增幅在4月，单月同比增长700万吨。考虑去年5-6月高基数，预计上半年铁元素产量同比增长1600万吨。分品种材看，其他材利润好于螺纹和热卷，分流铁水压力。4月五大材周产量875万吨，低于周均表需926万吨。其中螺纹钢4月周均产量230万吨，低于表需250万吨。热卷周均表需317万吨，低于表需324万吨。

【需求】五大材表需环比回落。五大材表需-9万吨至905万吨。螺纹钢表需-13万吨至247万吨；热卷表需-16.5万吨至313万吨。当前总表需环比回落，其中冷系钢材表需和库存走弱。当前冷系钢材走弱主要是4月加征关税后，需求有所回落。但5月关税调低后，需求有所修复，但整体依然偏弱。

【库存】钢材库存维持去库走势，去库幅度放缓。五大材环比-32万吨至1398.6万吨；其中螺纹-15.6万吨至604.22万吨；热卷-7.4万吨至340万吨。冷轧持续累库。库存环比+3.62万吨至172.8万吨。

【成本和利润】利润持稳，高炉盈利，电炉亏损。当前高炉利润钢坯>螺纹>热卷>冷卷。螺纹钢和热卷利润分别为100元和45元每吨。

【观点】钢联数据显示，产量回落，去库放缓，表需回落。当前螺纹和热卷维持去库，但跟制造业需求相关性更高的冷轧涂镀库存累库。主要跟4月中美关税，需求回落导致。成本端，碳元素持续下跌，拖累钢价表现。低库存支撑产量高位运行，预计短期减产幅度不大。产业端呈现高产量+低库存+成本支撑弱+需求预期修复的结构。从需求节奏看即将面临季节性淡季+制造业需求（出口）走弱可能性。技术面价格弱反弹面临40均线压制，盘面走势偏弱。但目前需求回落幅度不大，5月降低关税后，终端订单有所修复，叠加钢材出口维持高位消化产量，预计价格低位震荡走势，关注前低是否有支撑。螺纹钢和热卷分别关注3000和3150元支撑。操作上，暂观望为主。